BELKİ 10 senede bir kez yaşayabileceğimiz koca ve zorlu bir hafta geride kaldı. Herşey Asyalıların başının altından çıktı. Kafalarını iki günlüğüne kiraya verdiler heralde. Pazartesi sabahı Bloomberg ekranını açtığımızda gözlerimize inanamadık. Nikkei yüzde 4 aşağıdaydı. Çin Borsası yüzde 10, diğer Asya borsaları da benzer şekilde yüzde 5 ile 10 arasında düşüşteydi.

İlk etapta olanı biteni anlamaya çalıştık, çünkü Cuma ekranlarımızı kapattığızda ABD'de IBM ve General Electric'ten gelen iyi haberler vardı. Üstelik tüketim harcamalarının seyrine işaret eden tüketici güven endeksi de beklenenden çok daha yuksek gelmişti. Ayrıca Dow Jones endeksi işlemdeyken Bush'un bizce son derece yerinde olan 150 milyar dolarlık mali destek programı açıklanmıştı. Cuma günü Dow Jones son dönemdeki bilindik oynaklığını Cuma da göstermiş günü 40 küsur puan düşüşle kapatmıştı.

ASYA SAĞLAM SANILIYORDU
Pazartesi sabahı Asya borsalarının yüzde 1 aşağıda açılmasını bekliyorduk ki ekranda VIX hariç ne kadar gösterge varsa hepsi kıpkırmızıydı, Nikkei bir günde yüzde 5 düşmüştü. Tek yeşil olan VIX endeksinin de yükselmesi zaten genelde hayra alamet olmuyor çünkü piayasalardaki tedirginliğin arttığına işaret ediyor. Sonradan anlaşıldı. Geçen haftaya kadar Asya'nın ABD'nin eşik altı mortgage'lara dayalı varlıklara yatırım yapmadığı ve çok etkilenmediği düşünülüyordu.

Avrupa bankalarının hali malum. Asya'nın bu açıdan sağlam olduğu sanılıyordu. Geçen hafta sonu Bank of China eşik altı krizinden dolayı 5 milyar dolarlık zarar yazacağını açıkladı. Bunun üzerine de Çin Merkez Bankası, Çin bankalarına bu zararları ABD'deki muadilleri gibi peyderpey açıklamak yerine hepsini bir kalemde göstermeleri yönünde talimat verdi. Bu Asya'daki oyucuların moralini bozdu. Zaten geçtiğimiz haftalarda ABD'de kötü gelen aralık istihdam ve perakende satış rakamları ABD'nin ciddi şekilde yavaşlayacağı ve Asya'nın motoru olan ihracatları vuracağı korkusunu yaşatmıştı ama bu korku fiyatlara pek yansımamıştı. Asya bir anda herşeyi aynı günde hem de ABD borsasının kapalı olduğu pazatesi günü fiyatlara yansıtmaya başladı. Dünya resmen ABD'nin resesyona gireceğini fiyatlamaya başladı.

PİYASALAR ADETA ÇÖKTÜ
Tüm gelişmekte olan piyasalar da adeta çöktü. DAX bile bir günde yüzde 7 civarında düşüş yaşadı. Gelişmiş bir ülke borsasının ekran başında her geçen saat yüzde 1 daha düştüğünü gördük. Bu arada kapalı olan ABD piyasalarının vadelisi de 500 puanın üzerinde eksideydi. Dünya bir gün içinde ortada hiçbir veri yokken ciddi bir paniğe kapıldı

Salı günü de Asya borsaları için feci bir gündü. Nikkei yüzde 5.5 daha değer kaybetti. Avrupa borsaları da çok ciddi düşüşler yaşıyordu. ABD borsaları henüz açılmamışken FED'den acil faiz indirimi geldi. Hem politika faizini hem de iskonto faizini 0.75'er puan indirdiler. 30 Ocak'taki toplantısı bu denli yakınken FED'den gelen yüksek dozlu ve beklenmeyen indirim piyasaların bir miktar rahatlamasına neden oldu.
Tüm dünya ABD'de resesyon fiyatlıyor ancak biz ısrarla resesyon olmayacağı yönündeki görüşümüzü koruyoruz. ABD ekonomisinin ölmeden mezara konduğunu düşünüyoruz.

Tüm dünyayı resesyon korkusuna iten haklı gerekçeler var. ABD'de son açıklanan (ISM) imalat sanayi endeksinin kritik eşik 50'nin epey bir altında çıkması (50'nin altı sektörde daralma anlamına gelir), aralık istihdam verilerinde özel sektörün 4 yıl sonra ilk kez istihdam kaybı yaşadığının görülmesi ve başta Merrill Lynch ve Citigroup olmak üzere mali sektör bilançolarının beklenenin çok ötesinde kötü gelmesi piyasaları ABD'nin resesyona gireceğine inandırdı. ABD 10 yıllık faizleri yüzde 3.31'lere kadar geriledi. Hisse senetleri çakıldı. ABD resesyonunun dünya büyümesini de vuracağı beklentisiyle petrol başta olmak üzere hammadde fiyatları da bir miktar geriledi.

PİYASALARIN TARİHİ EŞİĞİ
Önümüzdeki döneme ilişkin beklentilerimiz olumlu. Piyasalar açısından tarihi bir eşik var. O da 30 ocak günü. Hem FED toplantısı var hem de ABD'nin 2007 dördüncü çeyrek büyüme rakamları açıklannıyor olacak. Yüzde 1 düzeylerinde bir büyüme rakamı bekliyoruz. En kötümser senaryoda bile yüzde 0.5 gibi bir tahmin üretiyoruz. Dördüncü çeyrek büyüme ön tahmini 30 Ocak tarihinde açıklanıyor olacak. Ancak piyasalar yüzde 1 düzeylerinde bir büyüme görünce derin nefes alacaktır. Biz ilk çeyrekte de yavaşlamanın önemli ölçüde hissedileceğini ancak eksi bir büyüme rakamı çıkmayacağı yani küçülme olamayacağı görüşümüzü değiştirmiş değiliz.

Beklentilerimiz bu yıl ABD ekonomisinin yılın bütününde yüzde 1.8 civarında büyüyeceği yönünde. Büyümenin asıl ikinci yarıda hızlanmasını bekliyoruz.

FAİZ İNDİRİMİ DEVAM EDER
30 Ocak'taki FED toplantısında ise FED'den en az 0.25 puanlık indirim daha bekliyoruz. FED'in 22 Ocakta acil indirim yapmasının nedeni bizce 30 Ocak'ta yapacakları indirimi erkene almak değildi. Amaçları elden geldiğince faiz indirimlerini önden yüklemeli yapabilmek ve politika faizlerini hızlı bir şekilde aşağıya indirebilmek. O sebeple 30 Ocak toplantısında politika ve iskonto faizlerinin en az! 0.25'er puan indirileceğini düşünüyoruz.

Bizce önümüzdeki dönemin en önemli bir diğer eşiği de 1 Şubat Cuma günü açıklanak olan ocak ayı istihdam verileri. Şu aşamada piyasa beklentisi 50 bin düzeyinde. Bizim kendi hesaplarımız ve haftalık olarak açıklanan işsizlik sigortası başvuruları ocak istihdam rakamının 90 binin üstünde çıkacağına işaret ediyor. Dolayısıyla önümüzdeki hafta en kritik iki gün olan 30 Ocak ve 1 Şubat verilerinden ve FED toplantısından umutluyuz.

Yılın ilk yarısında ekonomiyi para politikasının destekleyeceğini, gevşetilen maliye ve para politikalarının da yılın ikinci yarısında etkili olacağını düşünüyoruz. Bush'un 150 milyar dolarlık ekonomiye destek programı tam anlamıyla etkisini eylül ayından sonra hissettirecektir. Yani ne durgunluk ne de durgunluk içinde enflasyon öngörüyoruz. Enflasyon tarafında da ekonominin talep kaynaklı bir enflasyon riskiyle karşı karşıya olmadığı görüşündeyiz. Gıda ve enerjiden dolayı maliyet kaynaklı enflasyon riski var ancak biz bu riskin şu aşamada FED'in faizleri yüzde 2.75 düzeylerine kadar (gerekirse) indirmesine engel olacak düzeyde olmadığını düşünüyoruz.